陳欣
教育背景:
博士學位:明尼蘇達大學金融學, 2005
學士學位:華中理工大學經濟學, 1996
研究領域:

會計與資本市場,公司財務,證券投資策略


陳欣 : 【央視財經】財報中的“?!庇搿盎?/span>

8月16日,上海交通大學上海高級金融學院會計學教授陳欣做客央視財經頻道《交易時間》欄目,詳解財報中的“?!庇搿盎?/strong>”。

陳欣在節目中指出,隨著A股市場近期的走弱,不少上市公司出現了“暴雷”事件,部分還是市場原本認為的“白馬股”優質上市公司,投資者遭受了重大損失。這些公司“暴雷”的核心,是出現了市場未能預見到的重要信息,對投資者對公司價值的判斷產生了較大負面影響,從而導致公司的股價大跌。

細細梳理,近期的“暴雷”可以分為以下幾類:

一是上市公司造假被監管證實導致“暴雷”

以康美藥業和康得新為代表,此類“暴雷”給投資者帶來的殺傷力最大。以康美藥業為例,公司在2019年4月底市值超過500億元,如今只剩150億元左右??檔瞇碌氖兄翟虼?018年5月底逾700億元的市值下跌至近期停牌前的125億元。上市公司被發現造假意味著此前市場對其估值全部是建立在“空中樓閣”之上,其真實價值可能會相當的低。比如,康得新涉嫌四年虛增利潤119億元,公司可能沒有真實盈利能力,資產負債狀況又較差,也就是上市公司的殼還有些價值,股票還面臨下一步退市的風險。

二是業績不達預期導致的“暴雷”

7月30日晚,涪陵榨菜披露2019年二季度的歸母凈利潤同比降低16.2%,次日其股票跌停,之后持續下跌,股價從暴雷前的28元下跌至8月13日收盤的21.59元。無獨有偶,7月14日東阿阿膠預計其2019年上半年凈利潤將同比下降75%-79%,之后股價也大幅下跌。盡管公司并未虧損,但市場反應激烈。主要原因是高估值導致容錯低,市場此前給與消費白馬股較高的估值,隱含了較高的長期增長率,一旦業績增長反轉,對其內在價值帶來負面影響較大。

對比起來,有些公司的虧損遠大于預期,但市場的反應并不劇烈。比如天神娛樂在今年1月30日披露其2018年年度業績預告修正公告,虧損將遠高于預期達到73-78億元,市場僅報以一個跌停,在2月1日之后反而開始了大幅上漲。

需要理解,在我國當前面臨的經濟下行周期,業績層面的“暴雷”可能在一定程度上是公司的主動選擇。

三是信息披露存在瑕疵

日前一家公司被媒體曝光在歐洲建設8年、投資6.7億元的研發運營中心只是個酒店。8月1日其股價僅下跌了2.22%,在其董事長發布回應媒體的不當言論后的8月2日下跌8.81%,總體上市場反應不大,且下跌后股票價格還有較大反彈。對比起來, 7月13日,這家公司發布2019年度半年度業績預告,預計盈利比上年同期下降超過60%,下一個交易日股價跌停??梢鑰闖?,此類信息披露方面的“暴雷”如與公司的長期盈利能力和價值相關性不大,市場并不太看重。

四是債務違約導致的“暴雷”

今年以來不少上市公司出現了債務違約的問題。比如,2019年3月18日東方金鈺公告宣布無法支付5250萬元利息的“17金鈺債”。3月25日天翔環境公告未能如期兌付“16天翔01”本金和利息,已構成實質性違約。但市場對于此類“暴雷”信息并不敏感,東方金鈺在下個交易日3月20日反而以漲停收盤,天翔環境在3月26日也僅下跌5.4%,之后很快開始反彈。這與在成熟市場股票對于違約事件的反應大不相同,部分原因是我國在對于債權人的?;ひ約翱塹募壑搗矯婢哂薪銜撈氐鬧貧然肪?,

由此可見,A股市場的“暴雷”負面事件根據其種類的不同,對于公司股價的影響也不一樣。即使是同一類“暴雷”事件,市場的反應也可能相差較大。



原文鏈接://tv.cctv.com/2019/08/16/VIDEGupcKlhgKlGSTyu9Foq1190816.shtml